アービトラージを株式投資に応用

　こちらで、書き忘れた特徴がひとつあります。

　 それは、『アービトラージは、必ずしも、同じ商品でなくとも通用する。」ということです。

　二つの商品の相関係数が１に近い、簡単に言えば、価格が正比例する商品であれば、応用できるのです。

例：JR東日本とJR西日本

　JR東日本とJR西日本の株価が仮に完全に正比例したとします。　
現在（2004.12.29終値）の株価は、
JR東　￥566,000　（１．３７）
JR西　￥413,000　（１．００）
で、西日本を基準した場合、東：西＝　１．３７：１の比率となっています。

　さて、この先数日後にJR東日本が特段の理由無く高騰し、東：西の価格比が、１．５：１になったとします。

　その場合、通常あるべき比率は１．３７に対し、１．５となっていますので、JR東日本を売り、JR西日本を買うわけです。

　JR東とJR西の株価は正比例するはずであり、その比率は１．３７：１であったので、その比率に戻るように将来的に「ゆがみ」を修正することになります。

　ですので、今回の売り買いをした時点で、ほぼ利益を確定したことになります。 

　ここで注意する必要があるのは、片方だけを注文することを避けることです。

　上げすぎたから売り、下がりすぎたから買い、というのは、単なる「逆張り」であって、アービトラージとはまったく異なる投資手法です。アービトラージとは、あくまで、相関する二つの商品の「ゆがみ」が修正される仕組みを利用したリスクの少ない投資方法であって、必ず「売り」と「買い」を同時にいれるものなのです。

　つまり、どちらの商品がどちら側にサヤよせして修正するかわからないけども、いづれ「ゆがみ」は修正するはずだ！！ってことです。

　また、株式市場において、この応用例ような２銘柄が完全に連動するものなどほとんど存在しないでしょう。しかし、相関係数が１に近い銘柄セットであれば無数に存在するはずです。そのような場合にも、このアービトラージの考え方が適用できるはずですし、値幅はどうあれ、勝率はかなり上がるはずです。

　しかし、日経先物と日経平均などのように、ある時点においては、２つの商品が『同じ銘柄』というセットでない限り、発生した「ゆがみ」がゆがみっぱなしということも考えられます。そのような場合に備え、損切りラインを設定し、負けたら負けで素直に認め、早めに損を切る、という心構えでいることも大切でしょう。

結論

　 割高なものを売って割安なものを買い、そのミスプライスを利益に換えるのがアービトラージであり、小さなミスプライスであれば、機関の目の届かないようなところにも無数に存在するはずです。

　大きな「ゆがみ」を発見できれば、その時点で、大きな「勝ち」が決定するのです。
　（まるで、スロットで天井間近の台を発見するかのように、歩き回るのは無料で、発見したときだけ打てばよいのです。）

　上記にように機関投資家が手におえないような小さな銘柄に応用すれば、個人投資家でもアービトラージを利用した十分可能です。しかし、大きな「ゆがみ」を発見するか、大きな資本を動かすか、でないと「旨み」は少ないかもしれません。安全に増やしたい方向きの投資方法ということですね。

最後に

　現時点で資本力のない私には、まだちょっと早い投資法のようです。将来、十分に資本ができたら、安全且つ確実に利益の出る手法なので、資産を食い潰さず、安定的に生活費を稼ぐ方法として使いたいと思います。その時までに十分練習を積んでおくつもりです。

裁定取引（アービトラージ）で確実に勝つ

　裁定取引とか、アービトラージって言葉、耳にしたことありますか？さて、この言葉、主に先物投資などプロの世界の取引方法ですが、株式投資にも非常に有効な考え方っぽいので、私自身の勉強がてら、ご紹介したいと思います。そして、最後には、株式投資に応用した投資手法をご紹介します。

裁定取引（アービトラージ）とは

　価格変動において、同一の性格を持つ2つの商品の間で、割安な方を買い、割高な方を売ることにより、理論上リスクなしに収益を確定させる取引のことをいう。
http://www.nomura.co.jp/terms/sa-gyo/saitei.html
野村證券＞ 証券用語解説集より。

　文字だけ読んでもちょっと難しいですが、要はまったく同じ商品（もしくは上げ下げの要因がほぼ同じ商品）について、
　・市場のゆらぎによる市場間の価格差
　・商品個別のゆらぎによる商品間の価格差
　・時間による価格差
がある場合に、片方を買い、もう片方を売ることで、売買が成立した時点で、理論上利益が確定する取引手法をいいます。

　もっと簡単に言えば、

　ある時点において、アメリカ市場で１５０円のバナナを売り、同じ時刻に日本市場で１００円のまったく同じバナナを買う。（売り買いをした時点で５０円の儲けが確定する。）

　ということです。

優待券投資実践編

　３月は決算月なので、優待券権利が確定する銘柄もかなりあります。そこで、優待を狙った投資理論の検証を兼ねて戦略を立てました。（作成は、権利日の一週間前です。結果は、後日検証したいと思います。）

投資戦略

◇その１．権利日空売り
　個人投資家に人気のありそうな優待で、優待の実質利回りがよく、且つ配当利回りの低い銘柄、且つ信用売りができる銘柄を権利確定日の引け間際に空売りする。

◇その２．権利取り
　個人的に使えそうな優待券をくれる銘柄で且つ、配当金が高い銘柄を現物取得。

２００５年３月優待オススメ銘柄

　上記戦略に従い、銘柄をソートしてみました。　【銘柄コード　銘柄名　配当利回り（３月１８日現在）】

◇賃借銘柄（信用売り可）

4756　カルチュア・コンビニエンス・クラブ　0.37％
7616　コロワイド　0.4％
4661　オリエンタルランド　0.42％
2314　レントラックジャパン　0.53％
7550　ゼンショー　0.63％
8238　伊勢丹　0.68％
9665　吉本興業　0.69％
7479　サンマルク　0.85％
2378　ルネサンス　0.93％
9887　松屋フーズ　1.02％
9936　王将フードサービス　1.07％
9832　オートバックスセブン　1.21％
7419　ノジマ　1.27％
7458　第一興商　1.46％
4643　コナミスポーツ　1.54％
7860　エイベックス　2.51％

◇信用のみ
7579　オリジン東秀　0.77％
7522　ワタミフードサービス　1.04％
7541　メガネトップ　1.13％
7562　安楽亭　1.26％中配
8153　モスフードサービス1.47％

◇賃借なし
9853　銀座ルノアール　0.61％
7638　シーマ　0.83％

狙い目

　空売り：4756、4661、7550、8238、9665
　次点：7616、2314
　大穴：9832、7419、7860
　
　現物取得：8153、9887、7479（個人的に優待券が使えるところ、参考になりません。）

結果

　結果はご覧の通り。

　・権利落ち日始値／前日（権利確定日）終値は、９８％。（２％の利幅）
　・貸借比率が圧倒的に「売り」に偏っている銘柄は、決済売りによる踏みあげで、かなり上昇した。 　
　・自身は投資４００万程度のポジションに対し、利益２万としょぼしょぼ。（配当支払い込みだと負けか？）

　感想

　・３月は配当や、優待、分割などが多かったので、力が分散した感がある。
　・権利落ち後の売りを狙った、持ち越しの信用売りが多く、むしろ権利落ち後に上げるケースが多くみれた。
　　⇒貸借比率次第で、すなおに権利取りも有効か？
　・権利落ち前に売り、翌日始値で買い戻し、さらに底値で買いを入れて踏み上げを狙うことで、２重の利益がとれそう。

優待の裏技：クロス取引で無料で優待券をGET

　前述したとおり、優待権は現物取引でしか発生しません。そこで、権利確定日に『現物で買い』をいれつつ、信用で同額の『信用売り』を注文するのです。こうすると、買いと売りを同額で保有していますので、権利落ち後、価格が下がろうが、上がろうが利益はキャピタルロスはありません。売買手数料×４（現物の買いと売り、信用の売りと買い）が発生するのみです。例えば、e-tradeの場合、この費用は、大抵２５００円です。これを上回る優待券価値を持った銘柄を買えば、ノーリスクでメリット享受することができます。

　最近では、毎日一定額までの取引は無料（楽天証券など）や、１日単位・一月単位で、定額の証券会社は多数あるようなので、それらをうまく使えば、さらに有利な取引になるでしょう。

さて、つづいては、前回と違った優待狙いのもう一つの投資方法を紹介します。

投資方法２：優待の権利確定時期を狙ってキャピタルゲインを得る

　やり方は単純で、優待権利確定時期の１ヶ月前ほどに仕込んで、権利確定日直前で売るだけです。
これは、私が優待狙いで購入した銘柄のほとんどが権利日に近づくにつれ上昇したことから、これはいけるんじゃないかと思いました。

　理由は簡単で、権利取りまでは買い圧力が高く、権利落ち後（権利日の次の日以降）は、売り圧力が強くなるからです。
もちろん、株価は、優待券の権利取りだけの思惑で動くものではなく、地合や決算などのさまざまな要因により左右されますが、それらがすべてフラットの状態という前提であれば、
確実に権利取りの思惑が株価に影響します。これは、優良な優待銘柄であれば、あるほどこの傾向が強いです。
あまり他のサイトでは表立って書かれていませんが、確実に効果がある方法だと思います。

　優待券自体は、早くても半年に１回、長ければ１年に１回しか権利日がやってきません。
その間中ずっとその企業の株を保有していても、はっきりいって意味はありません。（株そのものの価値が値上がりし、キャピタルゲインが望める銘柄であれば別です。）

　これは、株をやる上で（いや、お金を稼ぐ上でといっても良いですが、）かなり重要な考え方だとおもいますが、いかに資本を効率よく回転させるか、が重要です。もちろん、いざというときにすぐに引き出せる預金はある程度必要ですが、それ以外の余裕資金は、出来る限り効率的に回転させて利潤を得るべきです。無駄に意味もなく貯蓄しているお金は何かに投資した方がよいのです。（自分への投資も含めて。）

　で、話を元に戻すと、仮に優待権利日１ヶ月前から直前までに株価が２％上昇したとすれば、優待銘柄は毎月ありますから、年１２回、回転させることができ、1.02^12で、２７％もの利率となります。
（体感的には、２％どころか、５～１０％程度のも多々見受けられるので、もっと高い利率となる思います。）

　さらに、前述したとおり、優待券狙いの場合、投資して意味のある額が１００～２００万円となってしまい、ある程度上限ができてしまいますが、キャピタル狙いのこの投資方法であれば、投資額には上限はありませんので、かなり汎用的に使える手法だと思います。

　一般的に、決算の上方修正や、Ｍ＆Ａなど、株価を押し上げる好材料は、一部の情報通が先に仕入れ、株を仕込、それらの情報が市場にでるころには、ちょうど売り時（天井）だった、ということが多々あります。それらの貴重な情報を一般投資家が手にいれるには、投資顧問などに相当なお金を払うか、かなり不確実なネット掲示板などのタレ込み情報を信じるしかありません。この優待狙いの投資方法であれば、一般的に公にされていて、且つ毎月かならず定期的に明確な材料がありますので、安心して投資できます。
ちょっとセコイ買い方といわれれば、まぁ、そうなんですが、とりあえず稼げればそれでいいでしょう。

キャピタル狙いの亜種投資法

　また、これについても、いくつか亜種の投資方法があります。

亜種１：権利日直前に信用売りをし、権利落ち後に買い戻す。

　上記の投資方法２では、１ヶ月あるいはそれ以上前から仕込む必要がありますが、この投資方法は、たった２日である程度確実な利率が見込めます。信用取引ができる、という条件が必要ですが、大体権利落ちは急落するので、そこをピンポイントで狙えばよいのです。通常時は他の投資方法で、月に一回だけは、この投資方法をとることもできます。上記の正攻法と組み合わせればさらに資本の回転率を高められます。

亜種２：配当金や他の権利発生時に応用する。

　上記の方法を配当金などの他の権利確定日に応用します。優待券までは行かないまでも、配当金の権利落ち後などは同様に急落する銘柄（特に配当金率、配当性向が高い銘柄）も多くあるので、同様の手法を応用できます。（注意！！信用売り時は配当金分を払う必要があります。ですので、株価下落によるキャピタルゲイン＞配当金　の場合、損をします。）

さて、次は最後に裏技的な方法を紹介します。